EFISIENSI PASAR MODAL DAN KEPUTUSAN PENDANAAN

 Secara rinci pertanyaan-pertanyaan yang perlu dijawab dalam masalah keputusan pendanaan adalah :

1.      Berapa banyak utang dan modal sendiri uang akan dipergunakan ?

2.      Bagaimana tipe dan modal sendiri yang akan dipergunakan ?

3.      Kapan akan menghimpun dana dalam bentuk utang atau modal sendiri ?

A.     KEPUTUSAN PENDANAAN DAN NET PRESENT VALUE

Sewaktu kita membicarakan keputusan investasi, kesimpulan yang kita peroleh bahwa keputusan investasi yang memberikan NPV positif akan meningkatkan nilai perusahaan(atau kemakmuran pemilik perusahaan). Dengan demikian, tujuanya sama, yaitu memperoleh NPV yang positif, juga bisa dipergunakan dalam mengambil keputusan pendanaan (financing decisions). Perbedaannya adalah relatif jauh lebih sulit untuk memperoleh NPV positif dari keputusan pendanaan dibandingkan dengan keputusan investasi.

B.     PASAR MODAL YANG EFISIEN

Secara formal pasar modal yang efisien didevisinikan sebagai pasar yang harga sekuritas-sekuritasnya telah mencerminkan semua informasi yang relevan. Semakin capat informasi baru tercermin pada harga sekuritas, semakin efisien pasar modal tersebut. Dengan demikian akan sangat sulit bagi para pemodal untuk memperoleh tingkat keuntungan di atas normal secara konsisten dengan melakukan transaksi perdagangan di bursa efek. Efisien dalam arti, ini sering juga disebut sebagai efisiensi informal.

C.     MENGAPA PASAR MODAL EFISIEN ?

Pasar modal menjadi efisien karena persaingan antara para analis investasi akan membuat pasar sekuritas setiap saat menunjukkan harga yang sebenarnya.

D.     TIGA BENTUK TEORI PASAR MODAL YANG EFISIEN

Pasar modal yang efisien didefinisikan sebagai pasar modal yang harga sekuritas-sekuritasnya mencerminkan semua informasi yang relevan. Informasi tersebut diklasifikasikan menjadi 3 (tiga) tipe :

-          Pertama, informasi dalam bentuk perubahan harga diwaktu yang lalu.

-          Kedua, Informasi tersedia kepada publik (publik information).

-          Ketiga, Informasi yang tersedia baik kepada publik maupun tidak (publik and private information).

Ada tiga bentuk/tingkatan untuk menyatakan efisiensi pasar modal

-          Pertama, adalah keadaan dimana harga-harga mencerminkan semua informasi yang ada pada catatan harga di waktu yang lalu. Keadaan ini pemodal tidak bisa mendapatkan keuntungan di atas normal, keadaan ini disebut juga denga efisiensi lemah (weak form eficiency)

-          Kedua, adalah keadaan di mana harga-harga bukan hanya mencerminkan harga-harga di waktu yang lalu, tetapi juga mencerminkan semua informasi yang dipublikasikan. Keadaan ini disebut sebagai bentuk efisieni setengah kuat (semi stronge).

-          Ketiga, adalah bentuk efisiensi yang kuat (string forms) di mana harga tidak hanya mencerminkan semua informasi yang dipublikasikan tetapi juga informasi yang bisa diperoleh dari analisis fundamental tentang perusahaan dan perekonomian.

E.     IMPLIKASI HIPOTETIS PASAR YANG EFISIEN TERHADAP KEPUTUSAN PENDANAAN

Hipotetis pasar yang efisien yang menyatakan bahwa di pasar modal yang terorganisir dengan baik, seperti pasar modal di amerika serikat. Implikasi yang  lain apabila pasar modal efisien upaya untu,”membodohi” para pemodal dengan merekayasa laporan keuangan diragukan keberhasilannya. Implikasi ketiga menyangkut masalah timing penerbitan saham.